会计职称考试《中级财务管理》第三章 筹资管理

　　复习重点十、资本成本与资本结构

　　㈠资本成本的含义

　　1.含义：企业为筹集和使用资本而付出的代价——资本所有权与使用权分离的结果

　　1）出资者：让渡资本使用权所带来的投资报酬；

　　2）筹资者：取得资本使用权所付出的代价。

　　2.构成

　　1）筹资费：企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，通常直接从筹资数额中扣除。

　　2）占用费：企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价（即取得资本使用权所付出的代价），是资本成本的主要内容。

　　㈡资本成本的作用——筹资决策、投资决策、业绩评价

　　1.比较筹资方式、选择筹资方案的依据（企业筹资应选择资本成本最低的方式）

　　2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据（最佳资本结构：平均资本成本率最小、企业价值最大）

　　3.评价投资项目可行性的主要标准（预期报酬率＞资本成本率）

　　4.评价企业整体业绩的重要依据（企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益）

　　㈢影响资本成本的因素：资本成本（必要报酬率）＝无风险报酬率＋风险报酬率

影响因素	影响对象	含　义	影响方式
总体经济环境	无风险报酬率	决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的通货膨胀	国民经济健康、稳定、持续增长，社会经济的资金供求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本较低
资本市场条件	风险报酬率	包括资本市场的效率和风险	资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求预期报酬率高
企业经营状况和融资状况		企业总体风险包括经营风险（投资决策结果）和财务风险（筹资决策结果）	企业经营风险高，财务风险大，则总体风险水平高，投资者要求预期报酬率大
企业对筹资规模和时限的需求		资本为稀缺资源	1.一次性筹资规模大、占用时限长，资本成本就高 2.融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化

　　㈣个别资本成本的计算

　　1.资本成本计算的基本模式

　　1）一般模式（不考虑货币时间价值）

　　2）折现模式（考虑货币时间价值）

　　i.令：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0，

　　得：资本成本率＝所采用的折现率

　　ii.计算方法与“内部收益率（IRR）”相同（参见“第四章 投资管理”）

　　2.个别资本成本的计算

	计算公式	说　明
银行借款资本成本	一般模式：	利息费用税前支付，可以起抵税作用。
	贴现模式：
公司债券资本成本	一般模式： 注:折价和溢价发行时，筹资总额为折价和溢价金额。
	贴现模式：
融资租赁资本成本	1.年末支付租金 设备价款－残值×（P/F，Kb，n）＝年租金×（P/A，Kb，n） 2.年初支付租金 设备价款－残值×（P/F，Kb，n）＝年租金×[（P/A，Kb，n－1）＋1] ＝年租金×（P/A，Kb，n）×（1＋ Kb） 注:解出的Kb就是融资租赁资本成本。	资本成本率只能用贴现模式
普通股资本成本	1.股利增长模型法	注意当期股利D0和下期股利D1的区别
	2.资本资产定价模型法 假定无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数β，则普通股资本成本为：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf）	假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
留存收益资本成本	1.留存收益的成本是一种机会成本（无现实现金流出）。 2.参照普通股成本公式，但不考虑筹资费用。

　　㈤平均资本成本（综合资本成本）的计算

　　1.含义：以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。

　　2.权数的确定

　　㈥边际资本成本的计算

　　1.含义：企业追加筹资的成本（平均资本成本）

　　2.权数：目标价值权数